- Hay valores dentro del índice que con multiplicadores por encima de las 100 veces
- El PER mediano del S&P 500 es un 20% inferior a la media del mismo índice
- Oportunidades en Wall Street: tres ‘big caps’ que están baratas en el Nasdaq 100
No es sorpresa para nadie el hecho de que Wall Street siempre sea especialmente exigente con los inversores al cotizar a múltiplos cada vez más altos. Sus multiplicadores de beneficios escalan en paralelo con las bolsas, en zona de máximos históricos ahora, y solo son contenidos por el crecimiento de las ganancias corporativas. Sin embargo, tampoco se le escapa a nadie que todos los movimientos de Wall Street están muy condicionados por lo que hacen las Siete Magníficas, ya que la altísima concentración que se da en el mercado americano en torno a las blue chips ha llegado ya a superar el 30% del valor total del S&P 500.
Esta situación de ultraconcentración en un índice en el que hay otras 493 compañías de alguna forma limita la capacidad de inversión real en Wall Street a aquellos que puedan alejarse de los índices, los cuales, pese a estar mayoritariamente conformados por valores que no están especialmente caros, cotizan a múltiplos que superan las 28 veces en el caso del S&P 500 en la actualidad. Atendiendo a la media sin ponderar de los 500 valores del selectivo, el PER (veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción) se queda cerca de las 24 veces. Sin embargo, utilizando otra métrica estadística como es la mediana, que sí tiene en cuenta la cantidad de valores en una sucesión para elegir al que se coloca justo en la mitad, se reduce por debajo de las 19 veces, lo que implica un descuento de más del 20% frente a la media. Y es que el inversor, por tanto, está pagando caro el conjunto de rocas del índice por una minoría de piedras preciosas.
«Coincidimos en que el la mediana del PER es fundamental para entender la salud real de Wall Street ya que está dispersión frente a la media indica que, más allá del liderazgo de las grandes compañías de crecimiento, el S&P 500 ofrece acceso a una base empresarial con valoraciones muy razonables, lo que es una señal de que el mercado estadounidense mantiene un soporte sólido por fundamentales», explica Giorgio Semenzato, CEO de Finizens.
En este contexto, las compañías estadounidenses que claramente cotizan a múltiplos casi inaccesibles para el inversor de a pie son Tesla y Coinbase, ambas por encima de las 200 veces PER. La primera de ellas ha corrido tanto en bolsa que cotiza por encima de su precio objetivo medio. Tras ellas hay otras cinco compañías que también tocan el triple dígito, entre las que destacan la farmacéutica Gilead, la ciberseguridad de CrowdStrike e Intel, disparada en bolsa tras conocerse el posible acuerdo para suministrar chips a Apple.
«Nosotros pensamos que el dato puntual del PER hay que relacionarlo con el potencial de crecimiento en beneficios del mercado a futuro al igual que compararlo con media históricas tampoco sirve de mucho teniendo en cuenta cómo cambia la composición del propio índice», señala Nahum Sánchez, responsable de renta variable de CBNK. «Además, con el bono americano en el 4,5%, la prima de riesgo por invertir en bolsa requiere un crecimiento en beneficios importante y recurrente en los próximos años», agrega. «La sostenibilidad de estos crecimientos de doble dígito a futuro es clave para considerar si el mercado tiene todavía potencial de subida desde un punto de vista fundamental», sigue.
«Esto refuerza el valor de la diversificación estructural ya que el S&P 500 es una pieza clave para capturar tanto el crecimiento como el valor en EEUU», recuerda Semanzato. «Hay que decir que el peso de las 10 compañías más grandes del S&P 500 se ha doblado en los últimos 10 años y llega casi al 40%», advierte Sánchez. «Evidentemente, entre 500 compañías del S&P 500 se pueden encontrar oportunidades de inversión siempre y nosotros ahora encontramos valor principalmente en sectores como infraestructuras y farma, atendiendo a su valoración y crecimiento estructural a futuro», concluyen desde CBNK.
Por el contrario, el mercado norteamericano también incluye grandes chollos ya que hay varias empresas cuyos beneficios se pueden comprar a multiplicadores de dígito simple. Algunas de ellas se encuentran entre las más conocidas como Charter Communications, General Motors, Fidelity, Comcast, Prudential, Ford, PayPal, Pfizer, Norwegian, AIG o Verizon, entre otras.
Así y con todo, utilizando la media de cara a este año, queda patente que el mercado exige al inversor pagar una prima por entrar en un Wall Street en máximos pues la media de la década queda un 10% abajo, en las 21,3 veces.
«Es cierto que el incremento de las valoraciones en las cotizadas del S&P 500 ha sido muy desigual entre las distintas compañías y, como resultado, si se ponderasen por igual en su cesta, los multiplicadores de valoración descenderían notablemente», confirma Julián Pascual, presidente y gestor de renta variable de Buy & Hold. «Con este escenario es evidente que hay mucho potencial de revalorización en un buen número de cotizadas», sigue.
«A pesar de esto, la clave del comportamiento de las valoraciones sigue estando en que el mercado sigue intentando separar los ganadores y los perdedores de los avances de la IA», continúa Pascual. «Si recordamos la crisis puntocom, la historia rima y entonces subió con fuerza todo lo que sonaba con internet y ahora lo hace todo lo vinculado a la IA aunque estemos muy lejos de conocer quiénes serán los ganadores de esta disrupción», concluye el experto.
